2020 年 10 月，受蚂蚁集团上市的消息提振，阿里巴巴股价突破 300 美元，市值一度摸高到 8500 亿美元。

可如今，阿里的市值跌去 8 成，只剩 1813 亿美元，阿里巴巴的股价也跌回 2014 年美股上市的价格（ 68 美元）。

2014 财年 ( 阿里的财年是前一年的 4 月 1 日到当年 3 月 31 日 )，阿里巴巴集团总收入约 525 亿元，净利润 234 亿元，活跃用户 2.55 亿人。

2022 财年，阿里巴巴集团收入 8531 亿元，净利润 619.6 亿元，活跃用户 13 亿人。

8 年来，阿里巴巴无论收入、利润还是用户数，都有了几倍的增长，可市值却和当初上市时一个样。

知危编辑部想通过本篇文章，讨论为什么会出现这样的现象。

2014 财年，阿里巴巴收入 525.04 亿元人民币，同比增长 52.1%，利润 234.03 亿元人民币，同比增长 170.6% 。

而海外的电商巨头亚马逊和 eBay 当时的收入增速分别为 22%，14% 。在阿里巴巴面前，他们像极了一个 35 岁的中年人，还有发展，但已经没那么猛的冲劲儿了。

从 GMV 看，淘宝总 GMV 为 1.172 万亿元，天猫总 GMV 为 5050 亿元。

而 eBay 与亚马逊的的 GMV 分别为 833 亿美元，1210 亿美元，合计 2043 亿美元，按 1 美元兑换 7 元人民币算，总 GMV 为 1.43 万亿元，俩人一起上也打不过阿里巴巴。

同年上市的京东，当时更是个小矮子。2013 年 GMV 为 1255 亿元，因为重资压注物流服务，带来运营亏损 5.79 亿元，都没能盈利。

好在，那时大家都还年轻，都有美好的明天。

2013 年，淘宝和天猫共产生了 50 亿个包裹，占中国当年包裹总量的 54% 。据艾瑞咨询统计，2013 年，阿里巴巴占中国移动端电子商务总交易额的76.2% 。

可以说，阿里上市时处于电商行业绝对垄断的地位，用马云的话说是：

“ 拿望远镜都找不到对手 ”。

这样的江湖地位，加上 52% 的收入增速，给个 50 倍市盈率不过分吧，这样市值就轻松超过 1 万亿元了。

而到了现在，随着拼多多、京东、抖音、快手等玩家的崛起，阿里巴巴失去了电商行业的垄断地位。

阿里巴巴核心的客户管理收入（ 电商广告、佣金 ）从高速增长，到不增长，如今甚至出现了负增长（ 因为今年 2 季度上海等地出现的疫情 ）。

逻辑是这样的：以前阿里巴巴一家独大，虽然支付给淘系的费用很高，商家也得捏着鼻子继续上供。

可现在能做生意的平台不止阿里一家，在淘宝做生意只是给马云打工，那么我换个平台就是了，或是我给每个平台都打工一店三四开。

这也是为什么，国家反垄断出手之前，你经常能听到商家关于 “ 淘宝京东二选一 ” 的吐槽。

为了减少商户流失，防止把羊毛薅秃了，阿里巴巴就得收着点手，推出一些商家扶持计划，减免下技术服务费。于是，客户管理收入就不增长了。

另一方面，阿里巴巴除了天猫淘宝，近年来为了获取流量和业务增长，先后进军本地生活、数字娱乐等业务。

这些业务与平台抽成业务比起来，很多毛利率都天生就低一截。

更现实的一点是：没有人能永远胜利。

近些年阿里巴巴在新业务上，可以说是做一行亏一行，就连云计算业务也只是经调利润实现盈利，较真算还是亏的。